保山不只是降息！鲍威尔明年离职后，美联储“美元互换”会成特朗普“核武器”吗？

保山　　来源：华尔街见闻

保山　　本周担保隔夜融资利率SOFR期货显示，市场对美联储主席鲍威尔任期结束的预期正在推动新一轮降息押注。然而鲍威尔离任后，真正让全球央行夜不能寐的不仅仅是利率政策，更大的关注点在于美联储的美元(🐭)互换协议——全球金融体系的生命线。

　　当投资者还(🚹)在忙着押注美联储降息时，一个更为致命的问题正在欧洲和亚洲央行间悄然发酵：特朗普政府会否将美元互换协议武器化，让这个维系全球金融稳定的最后防线可能成为讨价还价的筹码。

　　本周担保隔夜融资利率SOFR期货显示，市场对美联储主席鲍威尔任期结束(🏣)的预期正在推动新一轮降息押注。大量交(🌱)易员正在卖出2026年3月的合约，同时买入同年6月的合约——恰好跨越鲍威尔在2026年5月卸任的时间节点。周四，相关合约的交易量超过6万手，创下历史第二高。

　　这种投机的根源在于特朗普长期以来对鲍威尔的严厉指责，他认为鲍威尔未能更早、更快(🌃)地降(🕑)息。尽管特朗普近期(🗞)表示不会解雇鲍威尔，但他明确表示将提名一位继任者，这使得市场普遍预期，新任主席将迅速执行特朗普的降息意志。然而鲍威尔离任后，真正让全球央行夜不能寐(🎀)的不仅仅是利率政策(🦏)，更大的(😃)关注点在于美联储的美元互换协议——全球金融体系的生命线。

保山　　被忽视的金融“核武器”

　　在市场恐慌时期，全球投资者会疯狂抢购美元寻求避险，即所谓的“现金争夺战(📥)”（dash for cash）。

保山　　由于非美国实体无法印制美(🐬)元，这时就需要美联储通过互换协议提供流动性：

保山　　问题在于，特朗普政府似乎决心重塑全(💿)球金融秩序，将美国利益置于首位。副总统万斯曾明确表态“讨厌救助欧洲”。更令人担忧的是，媒体报道本周五角大楼宣布审查与英国和澳大利亚的潜艇协议，这意味着连与盟友的协议都不再神圣不可侵犯。

保山　　目前美联储与5个央行（欧洲央行、瑞士、日本、英国、加拿大）保持永久性美元互换协议，此前还曾与包括澳大利亚、巴西、丹麦在内的9个央行建立临时协议。

　　尽管鲍威尔等美联储官员极力捍卫互换协议的价值，但真正的担忧在于2026年鲍威尔离任之后。届时，新一届美联储委员会是否会(🅱)将金融工具与地缘政(🔩)治深度捆绑？

　　更重要的是，美国国会对美联储拥有最终权威，在民粹主义和保护主义情绪(🥋)下，分析担心国会很可能重拾2008年后对互换(🧑)协议的批评。

　　全球“B计划”：建立没有美国的世界储备

　　面对这种(✒)前所未有的不确定性，全球央行已经开始悄悄构筑防御工事。

　(💹)　据媒体报道，欧洲央行副行长Luis de Guindos上月虽公开表示对美联储的(💗)信任，但欧洲央行已要求区域内银行报告其美元敞口的脆弱性。

　　报道指出，颇具影响力的CEPR智库发文呼吁，非美国央行应建立互助协议，为最坏情况做准备。该计划建议(🖐)由14家主要央行利用其总计约1.9万亿美元的储备，在国际清算(😓)银行（BIS）的协调下，建立一个独立于美联储的美元流动性池。

保山　　尽管尚无官员公开支持，但私下里的应急讨论已在进(♎)行。与此同时，增加黄金储备、与其他国家签署货币互换协议等，正成为各国央行心照不宣的防御性举措。

　　此外报道援引一位央行官员表态，业内(🦈)正在讨论“金德尔伯格陷阱”——即当主导地缘政治力量失去支持储备货币的能力或意(🅰)愿时会(🤗)发生什么。

　　经济学家金德尔伯格（Charles Kindleberger）曾警告，当一个主导全球的霸权国家失去支持储备货币的能力或意愿(🉐)，而其挑战者又未能及时填补真空时，全球动荡便会爆发——这正是两次世界大战之间，英镑被美元取代前夕的历史写照。

　　显然，世界(⛎)尚未滑入那一刻，但不安的种子已经种下。除非白宫能够明确支持鲍威尔关于维持美元互换协议的立场(🥙)，否则这种担忧只会持续发酵。